страны которые используют инфляционный налог делают это потому что
Зачем Центробанк печатает избыток денег, или в чём кроются причины инфляции?
Снижается уровень жизни, падают доходы людей, зато налоги повышаются — знакомая история? Причины происходящего кроются в том числе в инфляции. Вы удивитесь, но это явления бывает разных видов — открытой и скрытой, галопирующей и, набившей россиянам оскомину, — гиперинфляцией. В чём разница, как происходящее завязано на снижении уровня жизни, почему приходится печатать колоссальное количество денег и нужно ли сдерживать прирост цен — «Выберу.ру» разбирался в новом обзоре.
Несколько слов о понятии
Инфляция — это рост цен на товары и услуги в течение долгого времени. На одну и ту же сумму денег, к примеру, 1000 рублей, через какое-то время вы купите меньше продуктов, чем раньше.
Значит, покупательская способность упала, доходы обесценились, и деньги потеряли прежнюю стоимость.
Виды инфляции:
Сильнее всего инфляционный налог бьёт по незащищённым и бедным слоям населения. Фото: 4vsar.ru.
Но, когда цены выросли внезапно, — это не инфляция. К примеру, из-за внутренних событий в стране: политических потрясений или денежной реформы. При настоящей инфляции цены увеличиваются постоянно. Общий уровень цен за определённый период отображает другой индекс — дефлятор валового внутреннего продукта.
Почему цены растут, а деньги — обесцениваются?
Главная причина — в огромном количестве денег, которые правительство и Центробанки вливают в экономику. Чем больше в стране свободной денежной массы, тем сильнее раскачивается инфляция. Это называется монетарный фактор.
Экономисты выделяют несколько причин:
Профессор департамента теоретической экономики научно-исследовательского института Высшей школы экономики Олег Замулин называет сеньёраж основным объяснением всех гиперинфляций. В том числе, в России 1990-х годов, когда ЦБ активно выдавал кредиты предприятиям, печатал новую денежную массу для займов
Чтобы регулировать инфляцию, Центробанк меняет ключевую ставку. Фото: siapress.ru.
Почему нужен рост цен?
В России такое явление остро ощущалось в 1990 — 2000 годах. Пик пришёлся на 1992 год — 2600%. Разрыв между доходами и ценами преодолел порог в 10% только в 2009 году — 8,8%.
Сейчас, несмотря на прогнозы Центробанка РФ, цены растут, а доходы падают. Впервые за 30 лет в истории современной российской экономики показатель опустился до 2,5% в 2017 году. В 2018 — 4,3%. По оценке ЦБ РФ на ноябрь 2019 года, инфляция — 3,5%. Цель — 4%. Финансовый регулятор считает, что при таком показателе будет стабильно развиваться промышленность, банки будут выдавать дешёвые займы. А граждане и бизнес — оформлять кредиты.
Финансы быстро обесцениваются, а доходы не поспевают за увеличением стоимости продуктов. Фото: novotroitsk−24.ru.
С этой стороны, возрастание стоимости товаров важен для экономики и производства. Если цена падает или не меняется, бизнесу невыгодно производить новые продукты. Идеальное увеличение цен в год — 1−2%.
В мире существует другое интересное понятие — шринкфляция, когда производители уменьшают объём продукта, но реализуют товар по старой цене. Яркий пример — 9 яиц в упаковке, вместо 10. Подробности читайте в материале «Выберу.ру».
Страны которые используют инфляционный налог делают это потому что
Сегодня мир переживает инфляционные процессы, которых не встречало целое поколение: в России показатель побил пятилетний рекорд, а в США достиг 30-летнего максимума. С чем связаны эти процессы? Находимся ли мы уже на пике инфляции или рост продолжится и в следующем году? А главное, что в текущей ситуации делать инвесторам — как грамотно ребалансировать портфель, каким активам отдать предпочтение? На эти и другие вопросы ответили наши эксперты.
«Рост инфляции существенный, но не беспрецедентный»
Инфляция — та проблема, с которой инвесторы столкнулись в полной мере в этом году. Причем это не какая-то узкоспециализированная проблема, характерная для одной страны, — она наблюдается по всему миру, заботит и регуляторов, и инвесторов, и простых граждан, которые сталкиваются с инфляцией напрямую в магазинах.
Рост инфляции действительно существенный, хотя беспрецедентным его назвать нельзя. Последнее поколение, например, таких цен не видело: за последнее десятилетие тот уровень, на котором находится инфляция в США или Германии, является максимальным. Конечно, если мы говорим об истории, надо вспомнить прошлый год: кризис, связанный с пандемией, локдауны, приостановка экономик. И чтобы как-то компенсировать это, власти принимают решения как о монетарных, так и о фискальных стимулах. Следствием этих действий стал значительный рост денежного предложения.
На графике выше показано, каким темпом росло денежное предложение. Мы поместили четыре географические точки: Китай, США, Россия и ЕС. По ним видно, что в США рост был наиболее значительным. Но нужно также учитывать довольно специфическую особенность этого кризиса: деньги распределялись и напрямую в пользу населения. Термин «вертолетные деньги» в прошлом году стал известен широкому кругу инвесторов.
Доходы населения в США очень хорошо росли и только сейчас стали возвращаться на докризисную территорию. Еще один важный момент: доходы возросли и за счет того, что люди сидели дома, а структура потребления заметно изменилась.
Товары длительного пользования стали пользоваться гораздо большей популярностью, в то время как спрос на услуги заметно просел. Этот спрос на товары длительного пользования в совокупности с карантинными ограничениями (и ограничениями на производство самих товаров) привели к тому, что сформировался их довольно заметный дефицит, что стало одним из источников всплеска товарной инфляции.
Сейчас фактор товарной инфляции постепенно отходит в прошлое. Но при этом остается открытым вопрос, что же будет с сектором услуг. Я надеюсь, что 2022 год станет годом окончательного преодоления проблем с коронавирусом и можно будет ожидать повышения спроса на услуги. Вполне вероятно, что источником потенциальной инфляции в 2022 году будет уже сектор услуг.
Что может повлиять на рост инфляции в ближайшем будущем?
Если говорить про какие-то драйверы инфляции на ближайшее будущее, то не стоит забывать о том, что в США есть определенные парадоксы на рынке труда: разрыв между открытыми вакансиями и общим количеством безработных является рекордным за последние лет 10. Это приводит к довольно стабильному росту зарплат: около 5% год к году. Тренд сохранится в ближайшем будущем — и это яркий проинфляционный фактор. Можно будет говорить о выходе инфляции на нормальный уровень, когда эти диспропорции на рынке труда исчезнут и темпы роста заработных плат будут более скромными.
Еще один источник инфляции связан с тем, что подорожали энергоносители. При этом существовали заметные ограничения на перемещения рабочей силы, что, в свою очередь, привело к напряжению в сельскохозяйственном секторе. Если посмотреть на динамику продуктов питания, то они росли примерно на 30% год к году. Но и тут есть хорошая новость: индекс цен на продовольственные товары достиг своего максимума, и я сильно сомневаюсь, что в следующем году этот рост продолжится опережающими темпами. Мы увидим либо стабилизацию, либо гораздо более умеренный рост цен, что, в свою очередь, хорошо повлияет на общие показатели инфляции.
Добавлю, что в странах с развивающейся экономикой социальная напряженность растет очень серьезно, и для этого есть два основных источника: рост цен на продовольствие и рост безработицы. Это приводит в том числе и к политической напряженности. Если посмотреть на такой регион, как Латинская Америка, то там во многих странах наблюдается тенденция к «левому» повороту, когда «правые» теряют власть, а «левые» к ней приходят. Если высокая инфляция сохранится, в ближайшем будущем это может стать серьезной проблемой по всему миру.
Инфляционная проблема в Турции станет еще острее?
В Турции инфляция в этом году проявила себя в полной мере (около 20% г/г). Страна сейчас переживает непростой период перехода от таргетированного курса к плавающему, то есть турецкий ЦБ с весны не проводит валютные интервенции и позволяет лире свободно колебаться.
И все бы ничего, если бы не такое довольно специфическое прочтение монетарной политики: власти считают, что они могут снизить инфляцию, если будут понижать процентные ставки. Это не совсем укладывается в общепринятую логику. Естественно, именно эти действия оказывают дополнительное давление на лиру. Возможно, им стоит даже несколько повысить ставку, и тогда на горизонте нескольких месяцев ситуация успокоится.
«Производители Германии и Китая станут экспортерами инфляции»
Возвращаясь к инфляции, стоит отметить, что повышенный спрос на товары привел к довольно сильному росту цен на фрахт, на контейнерные перевозки. Сейчас все возвращается в более-менее нормальное состояние, и есть резонные предпосылки считать, что те сбои в цепочках поставок, в производстве, которые наблюдались в 2020 году, постепенно уходят в прошлое. В качестве иллюстрации можно привести недавние звонки, которые проводили со своими инвесторами General Motors и Toyota: представители компаний говорили о том, что производства работают без каких-либо сбоев. Значит, проблема с микрочипами тоже каким-то образом решается.
Но есть одна проблема, которая, скорее всего, будет препятствовать возвращению инфляции на очень низкие уровни (скажем, на уровни 2019 года): это большой разрыв между производственной и потребительской инфляцией. Производители товаров и услуг будут пытаться перекладывать инфляцию на потребителей, что, в свою очередь, замедлит процесс нормализации роста цен. В качестве примера приведу Китай и Германию, которые являются ключевыми экспортерами. В Германии отрыв цен производителей от потребительских цен — рекордный, похожая ситуация наблюдается и в Китае. Производители этих стран фактически будут являться экспортерами инфляции.
Если резюмировать все вышесказанное, я бы сказал, что у нас постепенно нормализуется работа экономики. Проблема COVID-19, скорее всего, будет уже не столь существенной в 2022 году, а инфляция с текущих очень высоких уровней уйдет гораздо ниже. Если говорить об индикаторе CPI в США, то, наверное, на конец 2022 года он будет в диапазоне 3,5-4,5%. Но думаю, что практически во всех странах инфляция будет по-прежнему находиться выше того уровня, который таргетируют центральные банки.
«Мы находимся на пике глобальной инфляции»
Commodities и акции находятся в абсолютном «топе» по своей динамике с начала года. Товарные рынки в принципе оправдывают прогнозы и ожидания — исторически они являются лучшим хеджем от инфляции, как показало исследование J.P. Morgan еще в 1970-х годах. В частности, это связано с тем, что они лишены equity-риска, которому подвержены рынки акций.
Если смотреть поквартально, то сейчас мы находимся на самом пике инфляции, который постепенно начнет идти на спад. ФРС и ЕЦБ ожидают, что текущий всплеск инфляции, несмотря на превышение прогнозов, — временный и не требует немедленной реакции в виде ужесточения монетарной политики. В частности поэтому крупнейшие ЦБ не торопятся с повышением ставки. Они знают, что policy mistake может очень болезненно сказаться на рынках в первую очередь, и затем на экономике.
Инфляция в целом (если это не гиперинфляция) — довольно позитивная вещь для экономики, именно поэтому ее пытались оживить. Она показывает, что экономика работает, что-то производит, цены подрастают в более-менее контролируемом диапазоне. Поэтому центробанки могут вмешаться с более агрессивными действиями в случае, если почувствуют, что инфляция начинает уходить из-под контроля. В ближайшие кварталы будет понятно, насколько эти прогнозы имеют место быть, насколько они правдивы, и насколько стоит корректировать осторожную политику крупнейших ЦБ.
Что делать инвесторам в условиях инфляции?
Также, если будут расти номинальные ставки по бондам, в выигрыше окажется, в первую очередь, банковский сектор. Тут можно рассмотреть американские, европейские ETF (KBE US, SX7EEX GY).
В целом интересны акции как класс активов с фокусом на «циклические» сектора и акции «стоимости». Тем, кто хочет инвестировать в тему, стоит также рассмотреть ETF для диверсификации рисков.
Возьмем, к примеру, электромобили: в 2030-2035 годах мы, скорее всего, пересядем на них. Учитывая это, представьте себе, что теперь вам надо решить вопрос, инвестировать в добычу нефти или нет. Это такой рискованный проект, но до 2030-2040 годов надо еще дожить, мы пока по-прежнему ездим на двигателях внутреннего сгорания, и нефть по-прежнему нужна. Но инвестиций туда особо не делается.
Следующий важный тренд — ESG. Если вы хотите добывать сырье и не загрязнять среду, это прекрасно и заслуживает одобрения, но за это надо платить, соответственно, сырье будет дорожать.
Я также добавлю, что российский рынок является одной из крупнейших экспозиций на сырье: не менее 60-65% торгуемых акций — это бумаги сырьевых компаний. Сейчас на рынке акций наблюдается серьезная волатильность, в том числе на фоне геополитической напряженности, но я думаю, что реальная вероятность тяжелых исходов крайне невелика. И текущая коррекция на российском рынке дает прекрасную возможность для инвестиций в сырьевые компании.
К примеру, акции Газпрома: мы ожидаем, что по итогам 2021 года дивиденды могут составить 13-14%. По итогам 2022 года, с учетом цен на газ, это может быть уже 18-20%, а далее произойдет некая стабилизация на уровне 15-16%. То есть компания, которая лет пять может регулярно выплачивать вам дивиденды на уровне 15%, — это замечательная инвестиция.
Следующий важный момент, который нужно упомянуть, — это пандемия. Она приводит к тому, что каждый из нас стал гораздо меньше путешествовать и гораздо меньше тратить на это денег. Люди переключаются на удаленную работу и меньше тратят на транспорт, рестораны. Как результат, скапливаются некие излишки денежных средств, на которые покупают новые смартфоны, бытовую технику, автомобили. В этом свете стоит обратить внимание на акции, которые называются Consumer cyclicals, Luxury goods. Посмотрите, как хорошо себя чувствуют акции того же Hermes: люди отменили поездку, десять раз не сходили в ресторан, а деньги хочется куда-то потратить.
Чего стоит избегать? Однозначно, покупки облигаций, поскольку подъем процентных ставок в текущей ситуации неизбежен. Обратить же внимание стоит на акции банковского сектора и в целом «циклические акции» — это одно из лучших решений с точки зрения инфляционных процессов. Но опять же, есть теория, а есть конкретная ситуация. Думаю, что надо ориентироваться на то, чтобы было несколько комбинаций на руках: безусловно, это commodities, можно делать ставку через российский рынок акций. Также, как я уже упоминал, интересно инвестировать в luxury-товары, производство бытовой техники, автомобилей.
Тактически правильно также брать кэш, потому что инфляционные рынки достаточно быстро переходят от состояния эйфории к состоянию паники.
Почему российский ЦБ действует так решительно в плане ставок?
Ответ прост: ориентиром для формирования основных принципов политики является Бундесбанк в послевоенные годы, который на любое повышение инфляции отвечал повышением процентных ставок. Эта политика принесла свои результаты: марка стала ключевой валютой, которая завоевала доверие инвесторов. Для российского ЦБ текущие инфляционные процессы являются самым важным индикатором того, что нужно делать с монетарной политикой, поэтому если говорить о краткосрочных решениях, то, конечно, здесь нет никакой четкой определенности. Очень многое зависит от того, где мы увидим показатель инфляции в ближайшие недели, но есть ощущение, что если мы не на пике инфляции, то уже где-то недалеко. На мой взгляд, есть хорошая вероятность, что наш регулятор возьмет паузу в начале следующего года и потом постепенно начнет снижать ставки.
Как обстоит ситуация в Китае?
В Китае сейчас происходят интересные процессы: переход к новой модели экономического роста, которая основана, в первую очередь, на стимулировании локального спроса. Этот процесс начался не сегодня: на съезде Компартии в прошлом году был принят план так называемой двойной циркуляции. В частности, он предусматривает, что темпы роста в Китае должны снизиться с уровня предкризисных 6-7% до уровня 4,5-5,5% (что тоже является хорошим показателем). Сейчас происходит перестройка экономики страны под эту модель.
Думаю, что удастся ее реализовать, и можно ожидать, что китайская экономика в ближайшее время будет расти темпами выше среднемировых. Китай приближается к тому, чтобы стать крупнейшей страной мира по размеру ВВП.
Мы считаем китайские акции одним из самых интересных объектов для вложений на горизонте от 12 месяцев, т.к. волатильность пока сохраняется. С точки зрения risk/award — это один из самых интересных объектов — как китайский рынок в совокупности, так и его интернет- и технологичные компании.
Что происходит на российском рынке акций?
Как эта ситуация может разрешиться? На горизонте — встреча между президентами России и США Путиным и Байденом, которая может успокоить инвесторов и, соответственно, рынки. Консервативным инвесторам, которые хотят, чтобы неопределенность рассосалась и остались чистые модели компаний, стоит подождать этой встречи (не сомневаюсь, что она пройдет хорошо и снимет ряд вопросов), и потом уже покупать.
Думаю, что сейчас все же хороший момент, чтобы нарастить активы. Сложно сказать, будет ли еще движение вниз. Раньше рынки разворачивались очень сложным движением, сейчас же это стало происходить более резко и быстро. Как правило, второй возможности не возникает.
Сеньораж
Загадочным словом Сеньораж называют доход государства, поступающий от роста денежной массы в обращении. Количество денег может быть увеличено различными путями. Наиболее используемые это:
Доходы от сеньоража
Доходы от сеньоража – это прибыль, получаемая в процессе выпуска новой денежной базы. То есть разница между стоимостью печати банкнот и чеканкой монет, и их номинальной стоимостью.
Прибыль страны от сеньоража увеличивается в разы, если ее валюта имеет широкое обращение за рубежом. Хождение американского доллара в качестве резервной валюты во многих странах и использование его в международной торговле, приносит США немалую прибыль. Кстати информация о доходах от сеньоража строго засекречена госслужбами, но есть предположения, что в разных государствах цифры варьируют от 0,4 до 17% ВВП.
Сеньораж и инфляционный налог
Сеньораж – это прибыль, складывающаяся из инфляционного налога (IT – inflation tax), равного темпу инфляции, который платит население. Налог считают по формуле:
D – денежные средства на депозитах;
I – номинальная ставка процента по депозитам.
IT= 1000 y.e. x 0,1+ 3000 y.e. (0,1-0,12) = 100 y.e.- 60 y.e.= 40 y.e.
Сеньораж и инфляционный налог могут быть равны, например, при умеренной инфляции: SE=IT.
Сеньораж и фиатные деньги
Фиатные деньги – это деньги, чья фактическая стоимость не имеет привязки к каким-либо материальным эталонам, и определена авторитарно правящей элитой государства. К фиатным деньгам можно отнести практически все активно конвертируемые валюты мира. В качестве примера можно привести бумажные деньги, реальная и номинальная стоимость которых не могут быть эквивалентны.
Инфляция бьет рекорды. Как рекомендует от нее защищаться Баффет
Ускоряющаяся инфляция оказывает все большее влияние на мировую экономику и финансовые рынки. В ноябре инфляция в США достигла 6,8%, что стало максимальным значением за последние 39 лет. Основной вклад в ее ускорение внесли растущие цены на энергоносители из-за дефицита предложения и кризиса на этом рынке. За ними следовали цены на новые и подержанные автомобили, на производство которых продолжает давить нехватка чипов, отмечают аналитики «ВТБ Капитал».
Инфляция растет из-за сбоев в цепочках поставок в пандемию и одновременного увеличения потребления, считают эксперты. «Это был шок спроса. По сути, этот инфляционный импульс вызвали американские потребители, просто покупая больше товаров, чем может произвести мировая экономика», — говорит главный финансовый экономист Jefferies Анета Марковска.
Темпы инфляции вызывают беспокойство американских регуляторов — на заключительном в 2021 году заседании ФРС было объявлено, что программу стимулирования экономики будут сворачивать быстрее. Медианный прогноз руководителей ФРС предполагает три повышения ставки в следующем году.
В России по итогам ноября инфляция достигла 8,4% год к году, что стало максимальным значением с января 2016 года. По мнению первого вице-премьера Андрея Белоусова, сейчас мир переживает вторую «инфляционную волну», а в 2022 году нас ожидает третья, которая будет связана с ростом цен на продукты питания.
Как советует защищаться от инфляции Уоррен Баффет
«Этот ленточный червь [инфляция] потребляет свой ежедневный «рацион» из инвестиционных долларов, независимо от здоровья организма-хозяина. Независимо от уровня прибыли компании ей приходится тратить больше на дебиторскую задолженность, сырье и основные средства, чтобы просто быть на уровне предыдущего года», — говорит инвестор. По его словам, высокая инфляция выступает своего рода «налогом на капитал», который затрудняет корпоративные инвестиции.
Инфляция негативно влияет на инвесторов, сокращая их покупательную способность, а компании она заставляет тратить больше средств на поддержание бизнеса, говорит Баффет.
В то же время глава Berkshire Hathaway уверен, что есть отрасли, которые лучше всего защищают активы инвестора в период высокой инфляции. По мнению Баффета, в период сильного роста цен лучше владеть бизнесами, которые не требуют постоянного реинвестирования. Такие компании становятся все дороже по мере падения доллара.
«Лучшие компании во время инфляции — это предприятия, которые вы однажды покупаете, и потом они не требуют дополнительных вложений», — отметил Баффет, добавляя, что «любой бизнес, нуждающийся в крупных капиталовложениях, как правило, оказывается слабым в период высокой инфляции, и это плохой бизнес в любое другое время».
В качестве примера компаний-«победителей» при высокой инфляции он называет игроков на рынке недвижимости и бизнесы с сильным брендом — к примеру, производителя сладостей See’s Candy, которой он владеет с 1972 года, а также Coca-Cola. По его мнению, такие бизнесы могут поднимать цены, не боясь снижения объемов заказов, и в то же время не требуют большого капитала для роста.
В то же время компании, связанные с коммунальными услугами или железными дорогами, будут не лучшим образом чувствовать себя в период высокой инфляции, уверен Баффет.
Вот какие компании подходят под мнение Уоррена Баффета об инвестициях при ускоряющейся инфляции:
D.R.Horton
Coca-Cola
На рост выручки повлияли открытия заведений общепита, театров и стадионов по всему миру, посетители которых покупают продукцию Coca-Cola.
Рост цен и спроса позволил компании повысить прогноз по прибыли. По данным Coca-Cola, годовая скорректированная прибыль на акцию вырастет на 15–17% по сравнению с предыдущим прогнозом роста на 13–15%.
«Многие вещи, которые Coca-Cola сделала с точки зрения операционной деятельности, например сокращение количества продукции и сосредоточение на быстрорастущих товарах, должно помочь смягчить инфляцию затрат», — говорит аналитик Edward Jones Джон Бойлан.
McDonald’s
Показатели McDonald’s растут с учетом того, что компании пришлось поднять цены на 6%, чтобы компенсировать рост затрат на рабочую силу и продукты.
McDonald’s улучшает результаты за счет цифровизации бизнеса — развития системы доставки, нововведений в меню, новых программ лояльности. Аналитики J.P. Morgan выбрали McDonald’s в качестве одной из перспективных быстрорастущих и стоимостных акций на 2022 год.
Компания будет защищена от инфляции, поскольку более 93% ее заведений по всему миру это франшизы и McDonald’s получает сборы от арендной платы и в виде роялти от своих франчайзи, считают аналитик инвестбанка.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»